共用题干题（大题）题

某公司适用的所得税税率为25%,正在着手编制下年度的财务计划。有关资料如下:
(1)该公司长期银行借款利率目前是8%,明年预计将下降为7%;
(2)该公司债券面值为1000元,票面利率为9%,每年支付利息,到期归还面值,该债券于3年前发行,期限为8年,当前市价为1100元。如果该公司按当前市价发行新债券,预计发行费用为市价的3%;
(3)证券分析师提供了能体现股票市场平均风险的某典型股票,最近三年的价格分别是:

时间（年末）价格

0 25

1 30

2 31

3 35

(4)无风险报酬率为4%;
(5)该公司普通股当前每股市价为10元,本年度派发现金股利1元/股,证券分析师预测未来4年的股利每年增加0.1元,第5年及其以后年度增长率稳定在6%:

年度

0

1

2

3

4

5

54

股利

1

1.1

1.2

1.3

1.4

1.484

25.788

(6)该公司的股票的系统风险是市场组合系统风险的1.5倍。
要求:

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CPA财务成本管理

第 1 小题

（1）.计算下年度银行借款的税后资本成本;

参考答案

文字解析

银行借款资本成本＝7%×（1－25%）＝5.25%

第 2 小题

（2）.计算下年度公司债券的税后资本成本(试算过程中结果保留整数,税后资本成本保留到小数点后两位);

参考答案

文字解析

计算已经上市的债券税前资本成本时，应该使用到期收益率法，只考虑未来的现金流量，不考虑过去已经支付的利息，按照目前的市价计算，不考虑发行费用。所以有：
1 100＝1 000×9%×（P/A，K，5）＋1 000×（P/F，K，5）
即：1 100＝90×（P/A，K，5）＋1 000×（P/F，K，5）
当K＝7%时，90×（P/A，K，5）＋1 000×（P/F，K，5）＝90×4.1002＋1 000×0.7130＝1 082
当K＝6%时，90×（P/A，K，5）＋1 000×（P/F，K，5）＝90×4.2124＋1 000×0.7473＝1 126
利用内插法可知：
（1 126－1 100）/（1 126－1 082）＝（6%－k）/（6%－7%）
解得：K＝6.59%
债券的税后资本成本＝6.59%×（1－25%）＝4.94%

第 3 小题

（3）.根据资料(3)分别用算术平均法和几何平均法计算公司的市场平均收益率,并以两种结果的简单平均计算市场风险溢价;

参考答案

文字解析

股票市场三年的收益率分别为：
（30－25）/25×100%＝20%
（31－30）/30×100%＝3.33%
（35－31）/31×100%＝12.9%
算术平均法下市场平均收益率＝（20%＋3.33%＋12.9%）/3＝12.08%
几何平均法市场平均收益率＝（35/25）^1/3－1＝11.87%
两种方法下的市场平均收益率＝（12.08%＋11.87%）/2＝11.98%
市场风险溢价＝11.98%－4%＝7.98%

第 4 小题

（4）.根据资料(5)计算未来股利的几何平均增长率;

参考答案

文字解析

1×（1＋g）⁵⁴＝25.788
解得：g＝6.20%

第 5 小题

（5）.分别使用股利增长模型和资本资产定价模型计算下年度股权资本成本,并以这两种结果的简单平均值作为股权资本成本。

参考答案

文字解析

在股利增长模型下：
股权资本成本＝1×（1＋6.20%）/10＋6.20%＝16.82%
在资本资产定价模型下：
根据“该公司的股票的系统风险是市场组合系统风险的1.5倍”可知，该股票的贝塔系数为1.5。
股权资本成本＝4%＋1.5×7.98%＝15.97%
平均股权资本成本＝（16.82%＋15.97%）/2＝16.40%

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