共用题干题（大题）题

某公司的资本结构由债券和普通股组成，债券数量为25万张（面值100元/张，发行价为120元/张，票面利率为8%，每年付息一次），普通股500万股。债券目前的市价为120元/张，筹资费率为4%。目前普通股每股市价为12元，预期第一年的股利为1.5元，以后每年以固定的增长率3%增长，不考虑普通股筹资费率，企业适用的所得税税率为25%。
企业拟增资2 000万元（不考虑筹资费用），有以下两个方案可供选择：
方案一：全部按面值发行债券筹集，债券年利率为10%；同时由于企业风险的增加，普通股的市价降为11元/股；
方案二：按面值发行债券筹集1 340万元，债券年利率为9%；同时按照11元/股的价格发行普通股股票筹集660万元资金。
要求（计算平均资本成本时，按照市场价值权数计算）：

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中级会计职称财务管理

第 1 小题

（1）计算公司筹资前的债券资本成本（不考虑时间价值）、普通股资本成本和平均资本成本；

参考答案

文字解析

债券资本成本
＝100×8%×（1－25%）/[120×（1－4%）]×100%
＝5.21%（0.5分）
普通股资本成本
＝1.5/12×100%＋3%＝15.5%（0.5分）
债券市场价值＝25×120＝3 000（万元）
普通股市场价值＝500×12＝6 000（万元）
资本市场价值总额＝3 000＋6 000＝9 000（万元）（0.5分）
平均资本成本
＝5.21%×3 000/9 000＋15.5%×6 000/9 000
＝12.07%（0.5分）

第 2 小题

（2）计算公司采用方案一筹资后的平均资本成本；

参考答案

文字解析

使用方案一筹资后的平均资本成本：
原债券资本成本＝5.21%
新债券资本成本＝10%×（1－25%）＝7.5%
普通股资本成本
＝1.5/11×100%＋3%＝16.64%
普通股市场价值＝500×11＝5 500（万元）
资本市场价值总额
＝3 000＋2 000＋5 500＝10 500（万元）
平均资本成本＝3 000/10 500×5.21%＋2 000/10 500×7.5%＋5 500/10 500×16.64%
＝11.63%

第 3 小题

（3）计算公司采用方案二筹资后的平均资本成本；

参考答案

文字解析

使用方案二筹资后的平均资本成本：
原债券资本成本＝5.21%
新债券资本成本＝9%×（1－25%）＝6.75%
普通股资本成本
＝1.5/11×100%＋3% ＝16.64%
增发的普通股股数＝660/11＝60（万股）
普通股市场价值
＝（500＋60）×11＝6 160（万元）
资本市场价值总额
＝3 000＋1 340＋6 160＝10 500（万元）
平均资本成本＝3 000/10 500×5.21%＋1 340/10 500×6.75%＋6 160/10 500×16.64%
＝12.11%

第 4 小题

（4）根据上述计算结果确定应该采用哪种筹资方式；

参考答案

文字解析

由于方案一的平均资本成本低于方案二，因此，应该采用方案一筹资。

第 5 小题

（5）假设筹资后打算投资于某项目，在对该项目投资进行测算时，得出如下结果：当折现率分别为11%、12%和13%时，其净现值分别为217.3128万元、39.3177万元、－30.1907万元。根据该项目的内部收益率判断该项目是否具有可行性。

参考答案

文字解析

根据题中条件可知，该项目的内部收益率介于12%和13%之间，由于大于平均资本成本（11.63%），所以，该项目具有可行性。

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